华神集团新药疗效较好销售低于预期调研要点：单克隆抗体是国内外研发热点。单克隆抗体技术在生命科学史上具有划时代的意义，现在我国已经能够大规模生产。与多克隆抗体现比，具有高特异性、均一性及易于大量生产等优点。
 
 
 
单抗不仅为基础医学研究提供极有价值的探针，而且在临床医学上也得到广泛的实际应用，为肿瘤、自身免疫等许多临床疾病的诊断、治疗和预防提供了新的手段。随着对抗体基因结构和功能的深入研究及重组DNA技术的不断成熟，通过基因工程抗体技术，人们设计出嵌合性抗体、人源性抗体等单抗，克服了鼠源性抗体的异源性问题。治疗性单抗广泛应用于肿瘤、类风湿等自身免疫疾病、器官移植后排斥反应、心血管等疾病的治疗。单抗药物的研究与开发，成为近年来国外生物医药研究的热点。国内停留在鼠源单抗阶段。单抗分为鼠源、人源、嵌合三种类型。由于鼠源单抗对人体的影响尚未真正确定，国际上大都采用人源或者嵌合的单克隆抗体药物。单抗药物在我国还没有形成产业化规模，随着利用小鼠制备的鼠源单抗治疗疾病的病例数的增加，鼠源单抗用于人体的毒副作用也越来越明显。这是由于鼠源性单抗在人体内反复应用会引起人抗鼠抗体反应，从而也降低了疗效，甚至可引起严重的过敏反应。鼠源单抗的市场只有人源单抗的千分之3。我国的抗体药物市场应该说才刚刚起步。抗体药物的门槛很高，我国抗体药物技术与国际先进水平仍有较大差距，特别是中下游技术。由于疗效和副作用方面的原因，全球鼠源单抗的市场份额只有人源单抗的千分之3，而且在上市当年增长缓慢。华神的碘131是具有自主知识产权的鼠源单抗。公司的美妥昔单抗是全球第一个靶向肝癌的鼠源单抗药物，也是我国具有自主知识产权的生物制药，从我们了解的情况看，目前医科院生物所以及中科院上海细胞生物所也有治疗肝癌的单抗在研，估计经过2-3年内将没有可以与美妥昔单抗同类产品上市。该单抗治疗费用为2万元/每次，根据个体差异，可以接受多次治疗。控制率方面优于传统化学药。临床试验表明，该药一周期临床有效率为16％，临床控制率为80％，两周期临床有效率为27％，临床控制率为86％；中晚期肝癌患者两年生存率为42％，32个月的生存率为31％，大大高于16种肿瘤化疗药物平均约45%左右的控制率。因此，可以认为该药临床效果较好。能有效缓解患者自觉性症状。与传统的手术治疗相比，注射碘131I美妥昔单抗只需在患者股动脉上打开一个米粒大小的创口，然后将单抗药物注射进去，可以减少癌症病人的化疗导致的呕吐，以及缓解疼痛。从这个意义上讲，讲碘131I美妥昔单抗定位于化疗辅助用药较为一致，但患者自觉性症状方面明显好于前者。

　　对患者有吸引力，但不能列入医保。临床所见肝癌一般已为中晚期，其自然存活期在3-6个月。治疗上，在初诊的肝癌病人中仅有10％－15％的病人有进行根治性手术的机会，而其他绝大部分病人由于肿瘤的大小、部位、数目以及肝脏储备功能的影响，不能耐受手术切除，只能进行介入、射频、放疗和中医等姑息性治疗。公司的注射碘131I美妥昔单抗提供了一种新的治疗方式，对于部分原发性肝癌患者来讲具有吸引力。公司采取定制销售的谨慎销售策略。由于碘131单抗新药的保质期较短，只有48个小时，目前公司采取定制销售的谨慎销售策略。即先由医院和患者提出需求，公司利用物流系统标记，然后再配送至医院的方法。同时，由于肝癌患者都有向大医院集中的趋势，大部分患者集中在大城市具有较好医疗条件的中心医院，因此，公司已经锁定了上海、广州、福建、四川等四个地区的三甲医院作为营销目标，有针对性地采取定制销售的策略。碘131的销售放量将与化学药迥异。我们认为，这种独特的定制销售模式与传统的药厂--医药公司--医院--患者的医药销售模式迥异，更加类似于汽车等大宗消费品的销售模式，能够保证新药的配送，但决定了碘131营销效果的体现不会像一般化学药或者中成药一样明显。尚需要放射性药物的经营许可。碘131属于放射性物质，根据《放射性药品管理办法》,公司需要取得放射性药物经营许可证，产品才能真正进入医院。公司正在积极联系申报，预计4月份能够取得放射性药物经营许可证，销售的实质性开展预计在4-12月。冠心病的生物检测试剂将成为新亮点。我国科学家的最近研究发现,在检测冠心病重要因子C反应蛋白时,光学蛋白质芯片与目前常规采用的免疫比浊法效果相当,但更加简便易行,可以作为动脉粥样硬化性疾病的大规模筛查手段之一。因此，华神集团研发的氧化低密度脂蛋白检测试剂盒，将成为冠心病检测的心亮点。发病率年轻化趋势明显，未来有相当潜力。数据显示，我国每年死于各种冠心病的人数估计超过100万。冠心病多发生在40岁以后，男性多于女性，脑力劳动者多于体力劳动者，城市多于农村。随着生活方式的改变，近年来中国冠心病患病年龄还呈现出年轻化的趋势。虽然目前冠心病在中国的发病率和死亡率仍未超过世界平均水平，但由于中国人群主要冠心病危险因素包括高血压、高血脂、糖尿病、肥胖等的不利变化，国内冠心病的发病率平均86.50人/10万左右。如果能够在体检中大规模应用，则氧化低密度脂蛋白检测试剂盒的潜力值得期待。警惕人源化单克隆抗体的竞争。单抗技术在国际上已经成熟，国外和国内现在已经进入人源化抗体和全人源化抗体阶段，相关产品大都进入研发后期，有的已经进入临床。在这种情况下，公司的鼠源抗体需要警惕来自人源化抗体的竞争。维持评级，但上升空间有限。由于公司采取务实的谨慎销售策略，预计07-08年公司EPS分别为0.08元和0.12元，动态PE值分别为645.09倍和256.67倍。国内外市场相对估值比较显示，目前华神集团的股值水平明显高于制药类上市公司，接近国外生物制药公司的平均估值水平。我们维持其评级为：未来六个月内，跑赢大市。

　　中国重汽重汽集团赴香港上市序幕拉开为实施集团整体重组方案，中国重汽大股东重汽集团发布公告称：重汽集团拟将经山东省国资委核准评估结果的包括中国重汽63.78%股份的注入资产，由重汽集团注入重汽BVI（中国重汽维尔京群岛有限公司），再由重汽BVI注入重汽香港，同时分别由重汽BVI向重汽集团及由重汽香港向重汽BVI相应增发股份，最终完成对重汽香港的注资程序；本次权益变动完成后，重汽香港将持有A股上市的中国重汽济南卡车股份有限公司股权205.76百万股，占总股本的63.78%，由于重汽香港仍为集团全资子公司，重汽集团仍实际控制中国重汽上述股份，中国重汽的实际控制人并不发生任何变化；公告中称中国重汽63.78%的股权，连同其他注入资产，一并注入重汽香港，但并未透露其他注入资产的具体情况，市场所关注的发动机资产是否包括在内，公告尚未披露；

　　我们认为此次权益变动意味着传闻已久的重汽集团赴香港整体上市的计划已拉开序幕，这也表明公司短期内在国内A股实现整体上市的可能性较小；重汽集团首次披露了过去三年一期的财务数据，与上市公司相比，集团公司毛利率因包含发动机等零部件业务而明显高于上市公司，由于营业费用和管理费用较高，净利率低于上市公司；此次权益变动除股东变更外，对A股上市公司并无直接影响。国内A股的重卡整车资产是重汽集团中的核心资产，我们仍然认为，重汽集团完成香港上市不会影响A股上市公司的核心地位，两地流通股股东的利益是一致的，我们维持公司的买入建议。

　　沃尔核材国内电子类热缩套管最大产商报告要点1、沃尔核材是国内电子类热缩套管最大的生产商，年产量超过6亿米，国内市场占有率26%。2、公司专注于辐射化工产品的生产和开发，在研发、技术、成本控制、销售网络、售后服务以及员工激励方面具有明显优势。自1998年成立以来年增长率保持在40%以上，超过行业平均水平。3、我国自20世纪80年代发展辐射化工以来，发展迅速，预计2010年之前，电子类热缩套管需求年增长将达到30%以上。电力电缆附件市场需求也将以每年20%左右的速度增长。凭借技术和规模优势，沃尔核材有望在下游需求拉动下继续实现高速增长。4、本次募集资金将全部用于环保阻燃热缩、冷缩材料及系列制品产业化项目，2009年投产后，将新增11.3亿米电子类热缩套管、42万套热缩电力电缆附件和10万套冷缩电力电缆附件产能，电子类产品的产能将增加1.8倍，电力电缆附件的产能增加1倍。5、风险提示：公司主要原材料EVA、十溴、铝粉等价格目前处于高位，其价格波动将在一定程度上影响公司的盈利能力。投资主题发行概况发行规模1400万股，发行后总股本5435万股。募集资金项目本次发行募集资金将全部用于环保阻燃热缩、冷缩材料及系列制品产业化项目，预计总投资2亿元，建设期2年。项目建成达产后，将新增8.4亿米环保阻燃电子热缩套管、1.4亿米特材、1.5亿米辐射交联电线、42万套热缩电力电缆附件和10万套冷缩电力电缆附件产能。主要风险1、主要原材料价格上涨风险公司主要原材料为EVA（乙烯与醋酸乙烯酯共聚物）、十溴（十溴二苯乙烷）、铝粉、硅橡胶等。目前，原材料占公司产品成本的比重在70%以上。EVA受国际原油的影响，目前价格处于高位；十溴的价格近三年上涨明显，但近两年占原材料的比重逐渐下降；铝粉的采购来自中国铝业的下属公司，具有一定的垄断性，近三年铝粉的价格持续走高。主要原材料价格的上涨导致公司综合毛利率有所下滑。2、税收优惠政策变化风险公司所享有的两免三减半的企业所得税优惠政策已于2006年底到期，今年将开始执行15％的企业所得税税率，若公司无法获得延续所得税减半优惠的批复，将对公司造成不利的影响。估值目前，沪、深两市辐射化工行业上市公司只有长园新材和中科英华两家。这两家平均06PE为59.4倍，07PE为37.7倍。考虑到公司主业鲜明、技术雄厚、扩张迅速，我们认为公司可以享受一定的估值溢价，给予公司40-45倍07PE，合理价位为32.8-36.9元。鉴于IPO上市的公司有一个价值发现过程，我们认为发行价在25-30倍06PE是合理的，公司2006年度净利润预测值为3444.3万元，本次发行后总股本为5435万股，全面摊薄计算的每股收益为0.634元，对应的发行价格区间为15.85-19.02元。公司背景公司主要从事辐射改性材料以及电力冷缩、电气设备等相关产品的研发、制造和销售。产品主要分为电子、电力、电器设备三大类。行业背景辐射化工行业具有广阔发展空间辐射化工是利用电离辐射作用于物质产生的化学变化（化合、分解、交联、聚合、接枝、固化、降解等）来实现材料改性的一种新的加工方法，属于民用非动力核技术的应用。自20世纪50年代起步以来，产品从最初的军工领域逐步扩大到民用市场，在工业、农业、医学、环保等诸多领域都得到了广泛应用。在美日等发达国家已形成了极具生命力的巨大产业，其经济规模与就业人数已超过核电，对国家GDP增长产生了重要影响。我国辐射化工产业起步于20世纪80年代，在辐射交联线缆、热缩材料方面已初具产业规模，在某些领域已形成具有自主知识产权、有特色的产品系列。但同发达国家的差距还很大，有很大的增长空间。据信息产业部公布的资料，2005年电子元器件行业销售收入总额为9,405亿元，较2004年的销售收入7,194亿元增长30.73％。另据统计，1999年以来，电子元器件行业销售收入的年复合增长率保持在30％以上。预计2010年之前热缩套管等电子类产品的需求增长速度将达到30％以上。重视环保与安全性能是电子信息等产业的发展方向。欧盟RoHS指令要求自2006年7月1日起，投放欧盟市场的电子、电气设备等产品不得含多溴联苯、多溴二苯醚及六价铬、铅、汞、镉四种有害元素。国内信息产业部制定了《电子信息产品污染防治管理办法》，规定自2006年7月1日起，执行与欧盟RoHS指令相同的标准。环保标准的提高是市场发展的趋势，环保热缩产品在相关领域的应用将提供较大的替代产品空间。另外，随着人们生活水平的提高以及对安全环保的日益重视，在家庭装修和场馆装修中使用的无卤阻燃辐射交联电线也必将不断增加。对于电力类产品，十一五期间，国家电网、南方电网公司电网投资将高达1.2-1.3万亿元，是十五期间电网投资5,800亿元的二倍以上，年复合增长率应保持在20％以上。预计电力电缆附件市场需求量未来五年也将以20％左右的速度增长。国家政策鼓励辐射化学工业的发展《中国核能和平利用十五规划》明确提出：同位素、辐射技术及其它核相关技术是核能和平利用的重要方面。2000年7月，国务院颁布的《当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录》，将同位素及辐照应用技术开发、新型绝缘材料列为国家鼓励发展的对象。2004年1月，国家发改委发布了组织实施民用非动力核技术高技术产业化专项的通知，明确了重点技术方向，先后有近30个项目（包括应用辐射加工和材料改性）通过国家论证并陆续获得政策性支持。十一五规划纲要关于推进工业结构优化升级方面强调指出要大力发展高新技术产业中的新材料产业，重点发展特种功能材料、高性能结构材料、环保节能材料等产业群。行业特点1、技术和设备门槛高电子加速器是实现产品改性的核心设备，多从国外引进，单台设备价格一般在600万元以上。加速器在辐照加工产品过程中存在放射性射线，其运转需要较高的安全标准，并需要通过环境评价，取得环保部门的许可证书。另外，加速器的辐射剂量参数设置是否正确，对接受辐照的产品的质量稳定性也有重要影响，这需要专业技术人员的丰富经验。加速器的有效运转、故障的及时排除有利于对产品成本的控制。目前，全国从事热缩产品生产的小型企业较多，但多数并不具备辐照能力，需要借助于委托辐照加工，因此增加了成本控制的难度。母料配制是热缩产品从基础原材料到产品之间的中间环节，其在很大程度上决定了产品能否在环保、绝缘、阻燃、抗腐蚀等物理性能和电性能方面同时达到标准。热缩材料的母料占总成本的1/2以上，有效控制母料成本可以有效地增强企业竞争力。2、产品型号繁多，考验公司综合实力以电子类产品中的热缩套管为例，热缩套管主要为电子元器件的连接线提供外包裹绝缘防护，电子连接线的直径从毫米的若干分之一至若干厘米存在大量规格，需要热缩套管收缩后的内径与之相适应，且对套管的壁厚、颜色、性能等指标有多种需求。市场除了对标准产品的需求外，部分客户对产品的内径、壁厚、颜色和拉伸（收缩）等性能会提出特别要求，满足非标产品订单需要调整母料配方、控制生产线的温度和速度、调节模具或自制模具，市场开发成本较高，考验公司技术实力、管理能力、产品成本与质量控制能力及销售能力。行业竞争分析目前国内热缩产品（包括热缩套管等电子类产品和热缩电缆附件）仍有50%左右的市场份额为美国瑞侃、日本住友等国际公司占据，且国外品牌产品价格约为国内同类产品的2－10倍。随着国内热缩行业领先企业的技术水平、产品质量性能的逐步提高，中高端产品已经具备了与国外产品抗衡的实力，且国内领先企业在产品价格、成本、送货服务等方面具有相对优势，替代进口产品空间较大。目前，国内热缩电子类产品生产规模较大的企业包括瑞侃（上海）、长园新材和沃尔核材。近三年，公司在该市场的拓展速度非常快，年复合增长率达到58%。对于冷缩电缆附件，目前我国冷缩电缆附件的年需求量约为90万套，美国3M公司冷缩产品在国内市场年销量约30万套，冷缩电缆附件的年缺口量为60万套。冷缩电缆附件产品具有施工方便、绝缘强度高、性能可靠等优点，取代热缩电缆附件产品是科技发展的必然趋势。公司经营分析产品产能和种类不断增长经过八年的努力，公司已发展为国内辐射化学行业领先企业。公司主要产品热缩套管产能从2003年的2亿米增加到2006年的6亿米，产销量局国内企业第一。2009年募集项目投产后，将新增11.3亿米电子类热缩套管、42万套热缩电力电缆附件和10万套冷缩电力电缆附件产能，电子类产品的产能将增加1.8倍，电力电缆附件的产能增加1倍。另外，公司非常重视新产品的研发，逐步开发了空调用热缩套管、汽车用双壁管、无卤阻燃辐射交联电线以及热缩花纹管等新产品，其中一部分已经投放市场，产生了良好的效益。公司产能的扩张和新产品的开发保证了公司的快速发展。综合成本优势公司非常注重成本控制，从原材料采购、母料配方，到生产过程的协调运作，再到最终产品销售，无一不体现公司对成本控制的重视。在原材料采购方面实行内部竞争，设立了两个采购部门，由两个部门竞争报价，监察中心比价监控，从而降低了采购成本。母料配方始终是公司研发的重点课题之一，它不仅在一定程度上决定产品的性能和质量，在另一方面方面决定产品的成本。目前，母料成本占热缩材料总成本的1/2以上，通过公司研发人员的不懈努力，公司母料成本较同行业其他厂商平均水平低5％左右。公司是国内具有较强实力的功能高分子辐射材料基地，引进了5台具有国际领先水平的辐射改性电子直线加速器，拥有挤出机101台、扩张机167台、模具107套、牵引机114台及其他专业设备，实现不同类产品不同设备生产，提高生产效率，降低废品率，从而大大降低生产成本。公司在比较了实际生产效果的基础上，根据前后端生产线实际情况自行研制了扩张机，不仅在成本（不到10万元）上远低于市场售价（大于50万元），而且解决了进口设备与企业生产线的协调接轨困难的问题。其能耗和扩张效率均得到了改善，进一步节约了成本。在销售方面，公司对销售人员实行提成＋客户终身制的管控模式，提成率与销售增长率挂钩，有效控制了销售成本，同时为销售人员提供了长期的激励机制，实现了销售人员与公司利益的统一。产品品质优良2000年，公司通过ISO9001：2000国际质量体系认证，2004年在同行业中首家通过中国绿色材料体系认证。公司主要产品包括九大类2500多种产品，产品分别通过荷兰KEMA、美国UL、CUL、加拿大CSA、英国SGS环保检测和国家电力工业部电器设备质量检测及国家强制性产品(3C)认证，达到了欧盟RoHS指令的要求，扫除了进入国际市场的主要壁垒。另外，公司产品还通过了美国中央采购、日本松下、索尼公司及国家电力系统部门等用户的检测和使用。庞大的销售网络，优质的售后服务公司在全国建立20家分公司和办事处，下设专业化市场销售人员100余人，发展经销商3000多家，形成点多面广的营销网络，奠定了优质及时的配送货服务基础。公司定期对客服人员就产品特性、安装和正确使用进行培训，分公司、办事处均设置了专业人员，为客户提供售后技术支持。强大的研发实力作为国内辐射化工行业的领先企业，强大的研发实力是公司迅速发展的重要因素。公司目前拥有以董事长周和平为核心的优秀研发团队，共有90人，占员工总数的8.8%，其中副研究员、高级工程师、硕士及工程师以上人员35人，拥有技术秘密、自主专利技术9项（含控股子公司1项）及申报专利25项。公司在自主开发基础上，与国内知名院所建立了密切的合作关系，经过多年的经营实践形成了以客户需求为驱动的开发流程，具备了满足不同客户要求的差异化研发优势，具备较强的研发能力。公司研发投入力度很大，2003－2005年度及2006年1-9月，公司研发费用分别为705万元、977万元、661.59万元和835.56万元，分别占当期营业收入比重的11.19%、8.74%、3.90%和5.08%。此次融资将大大提高公司的资金实力公司目前的融资渠道依赖于银行贷款，由于仍处于成长阶段，公司适宜作为抵押物的固定资产多用于贷款抵押，单一的融资渠道制约了公司进一步技术改造和扩大生产规模的能力。在本次发行及上市后，公司的资本规模、融资能力将得到改善，生产规模实现跨越式发展，研发投入将进一步提高，从而提高公司的核心竞争力。公司财务分析公司自成立以来，增长迅速，每年主营收入和净利润的增长率均超过50%。由于公司资金紧张，销售采用低价快速收账的方式，因此其毛利率要低于长园新材，随着IPO后，资本得到补充，公司将采用提高售价、延长帐期的销售方式，这不仅将提高产品的毛利率，也将提高公司产品的销售量。另外，IPO的成功也将改善公司的负债情况。

　　上海电力转折带来改善价值与高速成长小火电对利润的吞噬是上海电力多年来的难题，也是不被市场关注的主要原因。从2007年开始，上海电力将逐步关停小火电，同时大型高效机组将陆续投产，这一转折非常值得关注，它不仅将扩大公司的装机规模，还可以使公司彻底摆脱先前的包袱，不断提高净资产收益率，从而提高公司价值与股东的回报率。2006年小火电占上海电力权益装机的45.4%，2009年这一比例将下降至4.3%。关停小火电的另一好处是更早地获得更大规模的项目，而这些项目的投产时间正处于电力行业的复苏期，其盈利前景十分值得憧憬。2007、2008年净利润将同比增长20%、40%，远远高于电力行业整体的增长水平。新机组的投产是业绩增长的主要动力，在关停167万千瓦权益装机后，2009年公司权益装机容量仍将比现在增长49%，06年底公司的权益装机量是427万千瓦，07-09年将有权益装机约400万千瓦机组投产。上海电力从2007年开始进入经营的改善期和业绩的大幅增长期，公司同时具有改善价值和成长性。评级增持，一年目标价格9.5元。令人关注的改善--开始进入双高速增长期从2007年开始，上海电力将逐步关停小火电，同时大型高效机组将陆续投产，这一变化非常值得关注，它不仅将扩大公司的装机规模，还可以使公司不断提高净资产收益率，从而提高公司价值与股东的回报率。我们认为，上海电力从2007年开始进入了业绩与股东回报的双高速增长期。目前公司全资拥有的小火电包括南市发电（359MW）、吴泾热电（350MW）、闽行发电（815MW）、杨树浦发电（145MW）。这些电厂成本及管理费用高，人工成本方面，小电厂约1000人，而大型机组也就200-300人；燃煤成本方面，小火电机组煤耗比大机组要高约20%，因此，小电厂的低盈利水平拖累了公司的整体盈利，例如，2005年外高桥二期投产增加的盈利基本被老电厂吞噬。随着十一五节能降耗的大力推行，上述小电厂将逐步实现关停。南市发电将于今年底前关停，从9月份开始停止供电。吴泾、闽行、杨树浦也将在2009年前后关停。这将十分有利于减轻公司的负担，提高盈利水平。小火电07-09年逐步关停，提高ROE，提高公司价值与股东回报实际上，手中握有小火电在当前成为能够继续外延扩张的通行证。按照当前的政策，电力企业只有进行关停小机组才能够获得发改委核准新建大型机组项目。具体上海电力而言，吴泾热电以大代小的2×30万kw热电联供的项目已动工，因供热需要，原吴泾热电将待新项目投产后关停；闽行、杨树浦电厂实施拆二建一，新建2×100万kw大漕泾项目，将在07年下半年动工，09年投产发电，原闽行、杨树浦电厂将逐步关停。可以看出，上海电力关停小火电的代价是更早地获得更大规模的项目，而这些项目的投产时间正处于电力行业的复苏期，其盈利前景十分值得憧憬。关停小火电的代价是更早获得更大规模的项目,这些项目的投产时间正处于电力行业的复苏期，盈利前景十分值得憧憬。

　　上海电力转折带来改善价值与高速成长小火电对利润的吞噬是上海电力多年来的难题，也是不被市场关注的主要原因。从2007年开始，上海电力将逐步关停小火电，同时大型高效机组将陆续投产，这一转折非常值得关注，它不仅将扩大公司的装机规模，还可以使公司彻底摆脱先前的包袱，不断提高净资产收益率，从而提高公司价值与股东的回报率。2006年小火电占上海电力权益装机的45.4%，2009年这一比例将下降至4.3%。关停小火电的另一好处是更早地获得更大规模的项目，而这些项目的投产时间正处于电力行业的复苏期，其盈利前景十分值得憧憬。2007、2008年净利润将同比增长20%、40%，远远高于电力行业整体的增长水平。新机组的投产是业绩增长的主要动力，在关停167万千瓦权益装机后，2009年公司权益装机容量仍将比现在增长49%，06年底公司的权益装机量是427万千瓦，07-09年将有权益装机约400万千瓦机组投产。上海电力从2007年开始进入经营的改善期和业绩的大幅增长期，公司同时具有改善价值和成长性。评级增持，一年目标价格9.5元。令人关注的改善--开始进入双高速增长期从2007年开始，上海电力将逐步关停小火电，同时大型高效机组将陆续投产，这一变化非常值得关注，它不仅将扩大公司的装机规模，还可以使公司不断提高净资产收益率，从而提高公司价值与股东的回报率。我们认为，上海电力从2007年开始进入了业绩与股东回报的双高速增长期。目前公司全资拥有的小火电包括南市发电（359MW）、吴泾热电（350MW）、闽行发电（815MW）、杨树浦发电（145MW）。这些电厂成本及管理费用高，人工成本方面，小电厂约1000人，而大型机组也就200-300人；燃煤成本方面，小火电机组煤耗比大机组要高约20%，因此，小电厂的低盈利水平拖累了公司的整体盈利，例如，2005年外高桥二期投产增加的盈利基本被老电厂吞噬。随着十一五节能降耗的大力推行，上述小电厂将逐步实现关停。南市发电将于今年底前关停，从9月份开始停止供电。吴泾、闽行、杨树浦也将在2009年前后关停。这将十分有利于减轻公司的负担，提高盈利水平。小火电07-09年逐步关停，提高ROE，提高公司价值与股东回报实际上，手中握有小火电在当前成为能够继续外延扩张的通行证。按照当前的政策，电力企业只有进行关停小机组才能够获得发改委核准新建大型机组项目。具体上海电力而言，吴泾热电以大代小的2×30万kw热电联供的项目已动工，因供热需要，原吴泾热电将待新项目投产后关停；闽行、杨树浦电厂实施拆二建一，新建2×100万kw大漕泾项目，将在07年下半年动工，09年投产发电，原闽行、杨树浦电厂将逐步关停。可以看出，上海电力关停小火电的代价是更早地获得更大规模的项目，而这些项目的投产时间正处于电力行业的复苏期，其盈利前景十分值得憧憬。关停小火电的代价是更早获得更大规模的项目,这些项目的投产时间正处于电力行业的复苏期，盈利前景十分值得憧憬。

　　中国石化成品油销售的市场地位难以替代2007年1～3月，WTI油价基本上在50～60美元/桶的区间波动，虽然在此期间汽油价格下调了220元/吨，但对中石化业绩的影响不大，预计2007年一季度中石化的业绩在0.2元/股左右。原油加成本的成品油定价方案正式推出后，对拥有1.4亿吨原油加工能力的中石化是重大利好。以目前价格体系计算，我们预计中石化2007、2008年业绩分别为0.76元和0.85元。考虑到中石化在国内成品油销售领域的市场地位难以替代，其成品油销售网络的有较大的升值空间，给予公司15倍PE，目标价格调整到12元，维持买入评级。

　　华峰氨纶氨纶价格仍将延续稳中有升态势近两年国内氨纶产能扩张不足，而需求持续快速增长，同时随着国际装置的关停，导致出口需求大幅增长，2006年下半年以来氨纶行业供应非常紧张。受此影响，氨纶价格不断攀升，价格累计涨幅超过了80%。从目前氨纶供求态势看，我们认为氨纶价格仍将延续稳中有升态势，并持续到2008年上半年。继2006年3月和11月分别投产5000吨后，公司正在进行新一轮扩张，正在新建20000吨氨纶项目，预计一期将于2007年底投产，二期将于2008年初投产。到2008年，公司产能将再增长80%。按目前价格估计，2007年、2008年和2009年公司每股收益分别为3.04元、4.40元和3.51元。给予买入评级。

　　山西三维重大合同公告点评山西三维今日发布业绩预增公告：由于07年第一季度生产持续稳定，主要产品产量提高，需求旺盛，销量增加，价格上涨，经核算，公司2007年第一季度实现净利润同比增长300%以上。评论：山西三维主营产品有BDO系列、PVA、乳胶三大系列。受下游需求拉动，公司BDO、PTMEG、PVA等产品均进入行业景气阶段，价格持续上涨。我们认为，未来一段时间，相关产品价格仍将维持高位，而随着公司主导产品产能扩张，公司业绩将实现大幅增长。根据我们预测，公司07、08、09年每股收益分别为0.77元、1.03元、1.21元。维持买入投资评级。（天相投顾）经公司财务部初步测算，预计2007年第一季度实现的净利润与上年同期相比增长300%-350%，具体数据将在公司2007年第一季度报告中详细披露我们认为：2006 年1季度公司实现净利润1722 万，07 年1 季度每股收益在0.13元/股-0.19元/股（全面摊薄）之间，应在市场预期之内。山西三维是国内精细化工龙头企业，目前主要产品聚乙烯醇、1，4-丁二醇、白乳胶，随着1，4-丁二醇新项目的建成达产，公司将成为国内最大的1，4-丁二醇供应商，产能规模8万吨。近期随着国内氨纶行业的复苏，作为氨纶上游的1，4-丁二醇产品价格逐步走高，结合国内供需状况和能源将处于高位的判断，我们看好该产品的盈利前景，另外，聚乙烯醇等产品市场也逐步转暖。公司定向增发所投粗苯精制及7.5万吨BDO项目，将为公司未来几年业绩持续高增长提供支撑，维持07年0.53（全面摊薄）的盈利预测和增持的投资评级。（东方证券）

　　上海机场重大合同公告点评根据上海机场董事会公告，公司将发行2007年上海国际机场股份有限公司债券（简称07沪机场债），发行总额25亿元，债券期限10年，为固定利率债券，票面利率为4.10%-4.35%（具体利率以主管机会批复为准），在债券存续期内固定不变，采用单利按年付息，不计复利。募集资金投向为上海浦东国际机场扩建工程中的机场工程。点评：本次上海机场公司债的发行已于2006年6月30 日经股东大会同意（当时股东大会决议为同意申请发行不超过40亿元公司债券，用于浦东机场扩建工程）。我们认为发行数量低于40亿元的主要原因可能是浦东机场扩建工程的资本开支远低于原计划的150亿元，同时公司债的发行亦有利于降低公司未来的财务费用。对上海机场而言，目前影响股价的主要因素仍然是资产注入的方式与价格，对此我们仍然持乐观态度。不考虑资产注入，我们对上海机场2007、2008年的业绩预测为0.90元、0.87元，预计资产注入后，虽然股本将扩大，但预计仍将增厚公司每股收益10%以上，维持对上海机场买入的投资评级。（海通证券）

　　南宁糖业重大合同公告点评南宁糖业今日公布非公开发行股份计划。公司拟非公开发行不超过3000万股（含3000万股），本次非公开发行股票的发行价格不低于董事会决议公告日（4月5日）前二十个交易日公司股票均价的90%。本次募集资金投向东江糖厂扩建、吨糖田建设以及1万吨生活用纸项目。募集资金项目不会对07年业绩构成明显影响，但对2008年业绩有积极影响。本榨季（06/07）的甘蔗正在砍榨中，东江糖厂的改造和吨糖田的建设只能对下榨季（07/08）榨季产生积极影响。同时，生活用纸项目的建设期为1年，亦在2008年对公司产生正面影响。同时，募集资金的取得会减少财务费用的支出。由于我们在前次调研报告中，已经考虑了食糖和造纸产量的提高，食糖产量由50万吨上升至56万吨，造纸产量由19万吨上升至21 万吨。本次预测我们仅考虑财务费用的减少。为此，2008年业绩由0.64元上调至0.65元。提请投资者注意1Q2007 的业绩大幅下滑。我们预计今年一季度销售食糖15万吨，平均销售价格3750元/吨，而去年同期销售食糖19 万吨，平均销售价格4800元/吨。所以我们预计公司一季度业绩仅有0.13元，同比下滑80％。公司一季报预计将于4月24日发布。盈利预测和投资建议。我们预计公司2007－2008 年每股收益分别为0.62和0.65元。在当前市场环境下，我们认为制糖类企业的PE估值水平在15-20x，则公司的合理价位在9.45-12.60元，当前估值合理，维持中性的投资评级。同时，我们提醒投资者密切关注糖价和公司的定向增发计划。（海通证券）